《机构投资的创新之路》,英文名 Pioneering Portfolio mangement 更直截了当,作者是耶鲁大学捐赠基金的首席投资官——大卫·史文森,中文译本翻译者是高瓴资本董事长 张磊。
2019-02-20 18:24:56  来源:NET1628

《机构投资的创新之路》,英文名PioneeringPortfoliomangement更直截了当,作者是耶鲁大学捐赠基金的首席投资官——大卫·史文森,中文译本翻译者是高瓴资本董事长张磊。全书38.7万字、361页、10个章节、47小节。前摩根斯坦利董事长Biggs说:“世界上只有两位真正伟大的投资者,他们是史文森和巴菲特”,中国前财政部部长、现全国社保基金理事长楼继伟亲自为本书做序并称“本书是我见到的阐述机构投资管理最好的著作”。几个关注的点:1、机构投资就是要做长期投资耶鲁大学捐赠基金最引人注意的是它能够长期投资,并且长期投资回报都稳定在高水平,很多资产类别都远超市场基准。截止2018年年度,耶鲁大学捐赠基金的20年内每年回报率在11.8%(扣除所有费用后),20年内管理资产从66亿美元增加到294亿美元。2、重新理解资产配置,注重不同资产类别的防御性耶鲁大学捐赠基金对资产配置有体系化的方法论,对资产类别进行系统划分,从传统资产类别(美国长期国债/国内股票、国外股票)到另类资产类别(绝对收益、实物资产、私人股权)都有覆盖,每一种资产类别的优缺点,是否需要积极管理还是仅仅被动管理就可以,每一种资产类别的投资中失败案例有哪些,为何失败,史文森都如数家珍。在市场不利的情况下,组合结构才能抵抗风险和损失。国内很多机构投资的资产配置,仅仅能覆盖有效的资产类别,耶鲁大学的资产类别覆盖度很广,可以提供有效的参考。3、做积极主动型管理者,但不是所有类别都要做史文森大力提倡积极主动型管理者,特别是在定价效率比较低的绝对收益、自然资源(森林石油天然气等)和私人股权类别中,被动的投资无法带来预期收益,只能提升主动管理能力。对于定价效率很高的美国国内股票、美国长期国债等类别,如果没有足够资源的情况下,可以选择被动投资工具来管理。4、史文森的多元思维模型史文森从1985年开始至今,一直担任耶鲁大学捐赠基金的首席投资官,很多优秀的投资机构的掌舵人都师从过史文森,史文森国内最知名的学生是高瓴资本的张磊(当年高瓴开创时候的2000万美金就来自耶鲁大学捐赠基金),本书中随处可见经济学大师的名字,如托宾、马科维茨、夏普、李特曼,也随处可见全世界范围内数十年内大大小小的案例始末,都来自史文森的博闻强识。对常识的坚守、对原则的捍卫、对现象的本质思考,史文森在投资实践中逐步成为大师。5、从高瓴资本张磊身上看到的张磊出手腾讯、京东等项目后,有人问及张磊当初在耶鲁大学捐赠基金表现如何,办公室高管表示当初破格录取张磊作为实习生的原因:张磊被派去木材行业(自然资源类资产一直是耶鲁大学的投资组合之一)做行业研究,几周后,张磊交出了1英寸(2.54cm)厚的报告,这种出色的基础研究能力格外出色。总之,这本书不仅适合机构投资者看,也适合个人投资者看,对资产配置和资产类别的阐述,这一本算是入门和进阶了。图3是10年和20年期各类资产回报图4是近30年内,不同资产每年配置比例图4是2019年,耶鲁大学捐赠基金的各资产配置比例